美東2016年2月25日晚，百度公布了2015年Q4及全年財務數據：
2015年Q4，營收187億，同比增長33.1%;經營利潤35.35億（移動端佔比56%），同比增長19.7%；凈利潤247.12億，同比增長663%。
2015年全年，營收663.82億，同比增長35.3%（移動端佔比53%）;經營利潤116.72億，同比下降8.8%；凈利潤336.64億，同比增長155.1%。
受財報數據影響，百度在盤後交易中大漲近11%。
主營業務保持穩健增長
百度的主營業務是“在線市場推廣”（就是人們通常說的搜索業務），呈明顯的季節性波動。2015年Q4，搜索業務營收176.1億，同比增長27.2%。
2015年Q4，搜索業務客戶總數55.5萬（同比增6.1%），由於季度性因素比Q3比減少10.5%，但用戶平均支出從Q3的2.83萬，同比增至Q4的3.1萬（同比、環比分別增長了17.4%和9.5%）。
2015年全年，搜索業務營收640.37億，同比增長32%。在中國經濟增速低至7%的背景下，搜索業務30%以上的增速可謂靚麗。
2015年Q4的數據進一步證實了百度向移動端轉型的成果：
截至2015年12月，搜索、地圖在移動端的月活用戶分別達到6.57億和3.02億，同比增速分別為21%和43%。此外，百度錢包月活用戶達5300萬，同比增長189%。
2015年Q4，移動端收入佔比達到56%（2014年Q4為42%）。而在2015全年營收中，移動端佔比為53%（2014年為37%）。
各項數據顯示，百度移動端收入佔比仍在增長，但增速正在放緩。
PC遠未消亡，微軟市值仍達4162億美元，互聯網公司移動端營收佔比不可能無限增加，跟上移動互聯網擴張的步伐即可。
凈利潤緣何大增633%
2015年Q4，百度帶寬、運維、折舊及流量獲取方面總共出54.9億。上述四項支出可歸綱為營業成本。
2015年Q4，營業成本占營收的29.4%，較2014年Q4的26.8%上升2.6個百分別，主要原因是與O2O及愛奇藝相關的支出增加。
2015年Q4，內容成本達13.82億，占營收的7.4%，2014年Q4的佔比僅為4.2%。多支出將近6個億，主要原因也是愛奇藝。
2015年Q4，研發費用達24.87億，占營收的16.4%。這個比例在全球互聯網公司中是首屈一指的。
2015年Q4的百度的經營利潤為35.35億，同比增加19.7%。
2015年Q4，凈利潤暴漲633%的原因是“用去哪兒股權換攜程股權”的交易。顯示在財報中，就是“其它收入”從2014年Q4的9610萬增至2015年Q4的242.94億，凈增242億，但是也多交了大約30億所得稅。
2015年Q4，百度GMV（總交易金額）達到147億，同比增加397%。需要說明的是，百度財報披露的GMV主要由百度糯米及百度外賣，不包括攜程、去哪兒的GMV。
在去哪兒、愛奇藝及O2O的三重拖累下，百度成本控制得較好。而在去哪兒被置換、愛奇藝MBO之後，百度的財務負擔將大為減輕。這是百度這輪大漲的根本原因。此前百度市值的模型是搜索業務估值乘“燒錢折扣”，未來幾個月將是估值的恢復期。
混合估值、SOTP都是“浮雲”
2015年7月百度二季報發布後，虎嗅《百度值多少錢？華爾街這次可能錯了》一文提出：對百度比較合理的估值方式是採用“絕對、相對估值混合法”：搜索業務仍採取絕對估值，對O2O業務採取相對估值法（對標美團）。
“華爾街只認利潤”的說法並不準確，至少現在不是這樣（人家也是與時俱進的）。不賺錢的亞馬遜市值達2600億美元，未上市的Uber估值超過600億美元，虧損的京東、特斯拉市值分別為340億美元和245億美元……問題是評估績優藍籌股與成長潛力股不可能使用同一個模型，在百度這個“筐”里，既有賺錢的搜索業務也有虧損的視頻業務，還有“計劃燒200億”的O2O業務，還有不知要燒多少錢的去哪兒，投資人很容易“迷茫”。
近日，財經網站Seeking Alpha有文章提出“百度實際價值高於市場上公布的市盈率、企業價值收益比和其他財務指標所顯示的價值。更加合理的估值方法是分類加總法 (SOTP：sum-of-the-parts)。中金公司的有關研究報告也提出類似觀點。但兩份報告的估值差距較大，前者超過1100億美元，後者僅為780億美元。
分類加總法 (SOTP)可算“混合估值法”的學名吧，都是一個意思。
混合估值顯然是合理的。如果象對蘋果這類藍籌股一樣，基於自由現金流估值，因“燒錢業務”的現金流為負，百度的估值就是搜索業務減O2O、減愛奇藝！但燒錢公司單獨拿出來，估值卻不是負的，除了前面提到的Uber、京東、特斯拉，O2O龍頭“新美大”估值號稱150億美元，與愛奇藝並駕齊驅的優酷土豆市值超過45億美元……
混合估值或者說SOPT雖然合理但不見得容易推廣。因為對不同類型、不同業務公司感興趣的投資人也是不同的。看中蘋果豐富現金流的投資者，不必然看得慣Uber的燒錢節奏；懂得搜索還要學會給“送外賣業務”估值，太難為投資人了！
百度應該是已經意識到這個問題，因此實施了“航母計劃”。據中金公司了解，已經和將要拆分出來獨立運營、獨立融資、獨立上市的項目多達十幾個：愛奇藝、百度外賣、作業邦……其中愛奇藝很快會分拆出來與上市公司脫鉤，再無股權關係。
綜上所述，SOPT雖然合理但也只是個過渡。
“百度系”浮出水面，估值超過1000億美元
近年來，百度對外投資不尋求絕對控股，對內則啟動了“航母計劃”。百度音樂、百度文學、百度糯米、百度外賣、91桌面、作業幫、百度醫療、百度影業等眾多由百度孵化出來的公司自立門戶、引進外部投資者並樹立了登陸資本市場的奮鬥目標。愛奇藝是其中噸位超大的一艘航母。
百度生態體系的成員企業將自主經營、自負盈虧，配備獨立的管理團隊，有外部投資者並陸續實現公開上市。母公司的風險、財務負擔將大為減輕，更重要的是為創新提供了動力。
可以說，以上市公司為旗艦的“百度系”已經有了“大模樣”。
參照《中金報告》“分部加總”的思路，“百度系”總估值超過7500億元：
1.百度搜索：假設2016年搜索業務營收同比增長25%，達到800億，凈利潤率按32%計算，市盈率取20倍。搜索業務估值為5120億；
2.愛奇藝：基於1）在視頻網站的龍頭地位（與優酷土豆相當，領先於樂視網）；2）付費用戶數呈現幾何增長，2015年12月初突破1000萬；3）樂視網市值為900億（不含影業、體育、致新、電商等業務）。愛奇藝在戰略新興板上市三個月後，市值有望達到１０００億。
3.ＯＴＡ：百度為攜程第一大股東且佔據董事會有半數席位，攜程無疑可以歸入百度系。“攜程＋去哪兒＋藝龍”綜合市值將達１０００億（藝龍有意向在中國大陸上市）。
4.Ｏ２Ｏ：“糯米＋外賣”合計估值約為５０億美元，折算為３００億人民幣（２０１５年Ｑ４，糯米、外賣ＧＭＶ較Ｑ１增幅分別為３００％和８００％）。
5.其它：百度地圖（２０１５年未MAU超3億，車主用戶1億）、百度醫療、百度影業、百度金融、91桌面、百度教育及百度投資的數十個項目（優信拍、我買網、好大夫、e袋洗、密芽等），到２０１６年未的估值（合計）按１８０億粗略估算。
粗略推算，百度系總體估值約為７６００億，超過１２００億美元。
